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（原标题：来岁看好四大投资主题！摩根大通刘鸣镝：耗损板块 估值有蛊卦力）实盘配资网
近日，在摩根大通举办的线上媒体圆桌会议上，摩根大通中国内地及香港地区股票策略商榷主管刘鸣镝收受证券时报·券商中国记者采访时辰享说念，瞻望2026年，MSCI中国指数、沪深300指数及MSCI香港指数指标点位分歧为100点、5200点和16000点，对应面前点位均有约两位数高潮空间。
刘鸣镝指出，2026年四大投资主题值得热心：一是“反内卷”；二是群众AI基建开支增长；三是发达国度宽松策略对出口的提振；四是“K型”耗损复苏对食物饮料及超高端耗损的带动。
她同期示意，半导体等板块短期估值已偏高，更看好光伏、电板等鸿沟；耗损板块面前估值具备蛊卦力，建议投资者不宜过度低配。
摩根大通中国内地及香港地区股票策略商榷主管 刘鸣镝
来岁看好“4+1”投资地方
追念2025年，刘鸣镝团队于本年1月启动看好MSCI中国及沪深300指数，6月进一步判断高潮趋势将延续至2026年。10月中旬，该团队建议投资者从拥堵的成长和动量赛说念部分转向价值、提神及高息股，并觉得该行情尚未走完，可能捏续至年底或来岁头。
她先容，凭证摩根大通的量化宏不雅模子，经济周期分为“春、夏、秋、冬”四个象限，分歧对应复原、彭胀、减慢与松开。面前中国经济与企业盈利全体处于“夏令”，但常陪同阶段性回调。尽管10月以来成长板块高潮能源有所放缓，但讨论到2026年市集或迎来“春季冲刺”，成长股将再度受到追捧。
刘鸣镝示意，2026年MSCI中国指数、沪深300及MSCI香港指数指标分歧为100点、5200点和16000点，对应约22%、13.5%和17.8%的涨幅。来岁需热心家庭和保障资金是否进一步流入股市、国外资金会否增配，但盈利增长是市集上升的中枢相沿。
在建立方面，刘鸣镝看好提议来岁“4+1”投资地方。四大可加仓主题包括“反内卷”、群众AI基建开支增长、发达国度宽松策略利好出口，以及“K型”耗损复苏对食饮及超高端耗损的带动；另有一个潜在主题是地产可能企稳。
“面前市集抵耗损复苏与地产企稳仍有不对。近期策略将耗损、房地产自如与防化风险置于更迫切的位置，讨论到来岁头，尤其是寰宇两会本事，信号将愈加明确。”刘鸣镝说。
半导体估值偏高，看好光伏、储能等板块
针对市集热心的“AI泡沫”问题，刘鸣镝示意，泡沫频繁源于对盈利增长过度乐不雅的预期。她以早年阅历为例指出，好意思股互联网泡沫的记号是估值波及十年平均水平的3至4个尺度差以上。
她阐发，在正态分散下，估值超出3个尺度差的概率极低。本年10月初，内地半导体硬件板块估值曾波及4个尺度差，披露厚谊过热，近期虽回落至约3.5个尺度差以下，但仍处于高位。“4个尺度差意味着处于99.994%之外的顶点区间，相称于十万分之三的概率，这明确发出了信心过热的信号。”
对比四季度各行业盈利预期，刘鸣镝指出，市集对金融板块的预期较低，而对科技与医疗的预期则很高，后者需要终了环比大幅的增长方能匹配市集的高预期。“因此咱们在10月初判断，半导体硬件等板块估值短期已偏高，短期内存在压力。恒久看，若入口替代、居品性量与产出能擢升至新高度，面前估值或可获相沿。”
刘鸣镝还示意，群众AI成本开支增长利好中国企业。面前市集与2014年、2015年已不同，机构化进程擢升，使估值和事迹更受爱重，市集更趋锻练。这种市集锻练度及随之裁减的波动性，正擢升金钱的可建立性。在AI鸿沟内，电力储能（ESS）等基础要领面前仅处于“复原期”，尚未干涉同比与环比增长均加快的“高速成恒久”。因此，她对光伏、电板及电板材料等鸿沟更为看好。
对于出海主题，刘鸣镝示意这已是市集高度共鸣。好意思国利率下行对地产销售造成相沿，同期好多出口企业也在拓展国内市集。“电板、储能及光伏产业链的出口出路备受看好，因其能为数据中心提供快速电力责罚决议，这是咱们2026年最看好的地方之一。”刘鸣镝说。
耗损板块估值具有蛊卦力
对于“反内卷”主题，刘鸣镝明确示意，来岁继续看好那些有“反内卷”设施且需求面相对景气的行业。“反内卷”行业可分为三类：一是收入出路精熟的成长型，如电板、电板材料及可再生能源（光伏）；二是与宏不雅经济关联密切的周期型，如钢铁、水泥、煤炭、化工；三是与耗损相干的鸿沟，其收效取决于策略或企业自己活动。
她示意，第一类行业的瓦解将优于第二类，主要因为收入端具备擢升后劲，尤其是AI数据中心建设带来的电力需求。群众都需要电力，好意思国GPU满盈但电力不及，中国电力充裕但仍在发展自主GPU并入口部分芯片。
“投资者需热心策略落地迹象。‘反内卷’将是一个捏续约十年的历程。咱们捏续看好面前利润承压最彰着的光伏、碳酸锂、电板及电板材料鸿沟。此外，化工行业因中国产能占群众比重较高而受到群众投资者热心，面前市集仍处于不雅望中。”刘鸣镝示意。
谈及耗损，她分析称，面前耗损低迷的主因并非家庭穷乏意愿，而是对收入与服务的担忧一定进程上胁制了支拨。数据披露，绝大部分省份可诈欺收入增长快于耗损增长，标明家庭正确立金钱欠债表。全体来看，中国住户贷款与欠债情况均向好，中枢问题在于信心不及。她还谈到，潜在购房者常常更担忧房价下落导致首付耗损，而忽略了信贷成本的大幅下降。
因此，刘鸣镝对来岁耗损捏相对乐不雅作风：“第一，不皆备是莫得钱耗损，而是穷乏信心及担忧服务出路；第二，从中央经济责任会议后的文献来看，耗损与地产将是来岁策略的重心热心鸿沟。”
从估值来看，刘鸣镝示意，比拟印度、好意思国、日本等市集，MSCI中国必选耗损指数的市盈率是最低的，股息率则最高，其盈利增长预期与印度市集邻近。“印度必选耗损板块市盈率约50倍，中国则不到20倍。因此，从相对估值角度，咱们捏续看好必选耗损板块。从面前到春节将是要道不雅察期，可热心策略出台与耗损者响应。耗损看成后周期行业，若经济已处周期下半段，必选耗损的相对报告常常更具韧性。”
“咱们的判断与市集一致预期略有不同：对估值较高的板块建议保捏审慎，对估值较低的板块则建议不要过度低配。”刘鸣镝说。
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